核心觀點

日內瓦談判后，中美對彼此的關稅稅率將大幅下降，顯著緩解市場對出口及內需的悲觀預期，鋼價快速反彈。Mysteel調研結果顯示，個別地區(qū)家電企業(yè)增加鋼材原料補庫，冷熱價差明顯走擴。

但是，整體來看，鋼材的直接出口與間接出口改善均較為有限，僅見于個別案例，尚不足以構成趨勢性改善的確認信號。

雖然中美關稅博弈暫緩后，海外詢單有所增加，外商情緒回暖，但超半數的企業(yè)出口接單情況并無明顯改善。鋼材實際出口需求并沒有隨著市場情緒和預期好轉出現明顯改善，可能基于2個原因：

1、中國出口競爭力走弱，港口庫存持續(xù)累庫：日內瓦談判后，國內熱卷價格反彈帶動中國出口報價上升，壓縮出口價格優(yōu)勢。截至5月15日，越南市場-中國出口熱卷價差較四月末回落12.5美元/噸至41美元/噸。此外，五月起唐山港口熱卷庫存連續(xù)2周累庫，也側面反映出出口需求的疲弱。

2、中國對美鋼鐵出口的非關稅壁壘未降低：雖然日內瓦聲明顯示中美對彼此的關稅稅率將大幅下降，但美國長期對華鋼鐵232條款與雙反調查并未松動。日內瓦談判后，海關HS編碼72章下的鋼鐵中國對美出口關稅稅率仍保持累計65%的水平。

當前制造業(yè)出口改善更多源于海外企業(yè)對90天關稅暫緩期風險的擔憂，導致提前備貨，對長期用鋼需求推動作用有限，并可能透支部分未來需求。

制造業(yè)內需對鋼材需求的支撐作用也在減弱，Mysteel調研數據顯示，五月下游家電企業(yè)原料庫存創(chuàng)年內新高，高庫存將延緩補庫意愿，并且制造業(yè)下游行業(yè)也已逐步進入國內產銷淡季

因此，當前中美關稅暫緩更多的是對短期市場預期的修復，難言長期需求改善。

【正文】

關稅博弈暫緩：市場預期回暖推動鋼價

5月12日，中美高層貿易日內瓦聯合聲明發(fā)布，中國和美國對彼此的關稅稅率將于5月14日大幅下降。中美關稅博弈降溫，顯著緩解市場對出口及內需的悲觀預期，鋼價快速反彈。

同時，Mysteel調研結果顯示，個別地區(qū)家電企業(yè)增加鋼材原料補庫。廣東省作為家電產業(yè)集中度最高的地區(qū)之一，其板材主流消費地樂從市冷熱價差較周初明顯走擴50元/噸（圖1）。

Mysteel調研結果與原因解析：鋼鐵出口訂單無明顯好轉

1.調研結果

整體來看：鋼材的直接出口與間接出口改善均較為有限，僅見于個別案例，尚不足以構成趨勢性改善的確認信號。

Mysteel最新調研56家板材生產企業(yè)結果顯示，雖然中美關稅博弈暫緩后海外詢單有所增加，外商情緒回暖，但調研樣本中超半數的企業(yè)出口接單情況并無明顯改善。同時，受訪企業(yè)中接單好轉的出口企業(yè)中，僅1家企業(yè)出口接單回升至五一假期前水平

有出口計劃的板材生產企業(yè)中，近五成出口市場以東南亞為主，但普遍反饋海外詢價情緒有所回暖，大部分企業(yè)仍以交貨存量訂單為主，實際接單成交量并無改善。

2、原因解析

鋼材實際出口需求并沒有隨著市場情緒和預期好轉出現明顯改善，可能基于2個原因：

1）中國出口價格優(yōu)勢走弱，港口庫存持續(xù)累庫

日內瓦談判后，國內熱卷價格反彈帶動中國出口報價上升，壓縮出口利潤空間。截至15日，Mysteel監(jiān)測中國熱卷出口FOB價格較四月末增加10美元/噸。目前海外主流出口市場與中國熱卷出口價差普遍收窄至四月上旬水平（圖4）。越南-中國熱卷價差較四月末回落12.5美元/噸至41美元/噸。

此外，五月起唐山港口熱卷庫存連續(xù)2周累庫，也側面反映出了口需求的疲弱

2）中國對美鋼鐵出口的非關稅壁壘未降低

雖然日內瓦聲明顯示中美對彼此的關稅稅率將大幅下降，但美國長期對華鋼鐵232條款與雙反調查并未松動。日內瓦談判后，海關HS編碼72章下的鋼鐵中國對美出口關稅稅率仍保持累計65%水平。

圖6：日內瓦談判后鋼鐵及其制品出口累計關稅

關稅暫緩對長期用鋼需求改善有限

當前制造業(yè)出口改善更多源于海外企業(yè)對90天關稅暫緩期風險的擔憂，導致提前備貨，對長期用鋼需求推動作用有限，并可能透支部分未來需求。

制造業(yè)內需對鋼材需求的支撐作用也將持續(xù)走弱。根據Mysteel調研顯示，五月下游家電企業(yè)原料庫存創(chuàng)年內新高，高庫存或延緩部分下游企業(yè)補庫意愿。

制造業(yè)下游行業(yè)也已逐步進入國內產銷淡季根據產業(yè)在線排產數據，六月空冰洗三大白電計劃內銷量將加速下滑，環(huán)比降速擴大4.2個百分點至5.1%。制造業(yè)內需對熱卷需求的支撐作用將持續(xù)走弱。

因此，當前中美關稅暫緩更多的是對短期市場預期的修復，難言長期需求改善。

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