我的鋼鐵網(wǎng)訊：焦煤期貨自10月15日以來，漲幅超過10%，焦煤價格上漲的原因并非需求端改善，而是供應(yīng)端出現(xiàn)了收縮。

一、供應(yīng)收縮是焦煤價格上漲的重要推手

本輪焦煤價格漲幅及開啟時間都略遜于動力煤，主要因為動力煤供應(yīng)收縮更為明顯。截止10月24日，462家礦山動力煤日均產(chǎn)量548萬噸，環(huán)比下降0.8%，同比下降5.7%。中下游企業(yè)為避免供暖季庫存消化過快，選擇提前冬儲補庫，進而加劇了動力煤供應(yīng)緊張程度，動力煤價格顯著上漲，樂觀情緒向焦煤市場傳導(dǎo)，起到較強的引導(dǎo)作用。

除動力煤情緒傳導(dǎo)之外，焦煤自身供應(yīng)也明顯受限。截止10月24日，523座煉焦煤礦山精煤日產(chǎn)76.1萬噸，環(huán)比下降2.3%，同比下降2.2%。山西呂染、臨汾部分煤礦減產(chǎn)。更令人擔憂的是，烏海地區(qū)環(huán)保政策趨嚴，導(dǎo)致當?shù)厝齻€采空區(qū)治理項目和部分露天煤礦再度停產(chǎn)。自2023年阿拉善左旗新井煤礦事故以來，烏海地區(qū)70%的露天煤礦長期處于停產(chǎn)狀態(tài)，這使得任何額外的環(huán)保壓力都會對供給產(chǎn)生放大效應(yīng)。與此同時，下游焦企補庫積極，也加劇了焦煤的供應(yīng)緊張。截止10月24日，523家煤礦精煤庫存快速去庫，環(huán)比下降7.7%，同比下降31.5%。

蒙古焦煤作為重要補充，進口量不及預(yù)期。蒙古坑口出現(xiàn)煤層剝離問題導(dǎo)致產(chǎn)量明顯下滑，同時四季度給予五大長協(xié)進口貿(mào)易商的配額也大幅下調(diào)。再者，蒙古政局不穩(wěn)，影響甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)，蒙煤進口量明顯低于預(yù)期。截止10月24日，甘其毛都蒙煤進口量14萬噸，環(huán)比下降6.7%，同比下降17.3%。

焦煤供應(yīng)收縮，不是短期現(xiàn)象。四中全會明確提出，“要做好安全生產(chǎn)和維護穩(wěn)定工作，壓緊壓實安全生產(chǎn)責任，嚴格落實各項監(jiān)管制度，堅決防范和遏制重特大事故發(fā)生?！敝醒胙惨暯M也將于11月進駐各地，預(yù)計四季度安全檢查將持續(xù)嚴格，無論動力煤、還是焦煤供應(yīng)都將長期受到限制，這決定了焦煤價格具有堅實的底部。

二、利潤收縮，鋼廠將被迫減產(chǎn)

焦煤價格上漲，對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈也會產(chǎn)生明顯協(xié)同效應(yīng)。本周主流焦企已開始計劃執(zhí)行第二輪提漲，預(yù)計在27號落地，焦炭價格上漲直接導(dǎo)致煉鋼成本抬升。

而鋼鐵行業(yè)因供應(yīng)生產(chǎn)強度較高、需求疲軟，價格無法向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致利潤收縮明顯。截止10月24日，247家鋼廠盈利率47.6%，環(huán)比下降7.8%，同比下降17%。按照往年經(jīng)驗，當鋼廠盈利率跌破50%，鋼廠減產(chǎn)意愿將顯著提升。如第二輪焦炭提漲落地，鋼廠盈利率將快速下降。面對利潤被擠壓的困境，鋼廠減產(chǎn)必要性將顯著提升。

進入下半年以來，鋼廠生產(chǎn)強度明顯較高，在需求下滑的背景下，導(dǎo)致鋼材矛盾明顯。截止10月24日，五大材產(chǎn)量累計同比增加0.7%，而表需累計同比下降1.4%。高供給、弱需求，鋼材庫存同比增加24%，市場矛盾持續(xù)累積。市場是動態(tài)演化的過程，短期焦煤價格上漲壓縮鋼廠利潤。但利潤收縮推推動減產(chǎn)，將有效緩解鋼材高庫存壓力，進而重新改善鋼材市場狀態(tài)。

三、焦煤價格或重演2023年走勢

大部分情況下焦煤都受終端鋼材需求的影響，也就是鐵水降焦煤價格跌。但也有例外，典型的例子就是2023年，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量自峰值249萬噸降至221萬噸，焦煤卻扶搖直上。焦煤在鐵水下降的背景下走獨立行情，根本原因就是供應(yīng)持續(xù)收縮。而今年焦煤市場狀態(tài)與2023年較為相似，有重要的參考價值。

2023年四季度主產(chǎn)地焦煤安全檢查較為嚴格，523家焦煤日產(chǎn)，自9月8日的81.2萬噸，一路下滑至12月8日66.3萬噸。今年四季度同樣有嚴格的安監(jiān)形勢，且近期焦煤日產(chǎn)也處于同環(huán)比下滑的狀態(tài)，供應(yīng)收縮或主導(dǎo)焦煤價格走類似于2023年的行情。在可預(yù)見的未來，鋼廠利潤將持續(xù)壓制在偏低水平，鐵水降幅也將一定程度上超預(yù)期。

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