10月份，鐵礦石供給端全球鐵礦石發(fā)運創(chuàng)歷史同期最高，單月同比增量超1300萬噸，中國鐵礦石進口量創(chuàng)歷史新高，單月同比增量超1000萬噸，需求端因北方環(huán)保限產疊加鋼廠虧損的原因，環(huán)比有所回落， 同比增200萬噸附近；鐵礦石庫存也出現(xiàn)了較大幅度的累積，同時流通性環(huán)比也出現(xiàn)了20%以上的跌幅；鐵礦石現(xiàn)實的表現(xiàn)較差，中上旬鐵礦石價格呈震蕩下跌的趨勢，但月底受宏觀情緒較強的影響（中美貿易談判、十五五規(guī)劃目標等），價格又迅速拉漲。

展望11月份，宏觀利好兌現(xiàn)，暫無新的實質性利好政策出臺下，宏觀影響的權重有所降低；現(xiàn)實端隨著因季節(jié)性因素預計鐵礦石供需均有所降低，但累庫趨勢難以逆轉；同時隨著鋼廠虧損范圍的加大，生產意向減弱，鐵礦石價格或將延續(xù)下行趨勢。

11月份鐵礦石市場運行邏輯分析：

1. 宏觀：

• 國外：中美貿易關稅政策緩和，預計短期也難有新的突破；

• 國內：十五五規(guī)劃會議結束，前三季度GDP數(shù)據表現(xiàn)較好，前年5%的經濟目標壓力較小，預計難有新的刺激政策出臺；

2. 鐵礦石基本面：

   11月隨著澳巴鐵礦石發(fā)運港口季節(jié)性檢修的進行，預計供給量有所回落，環(huán)比預計下降1000萬噸，但同比仍有300萬噸以上的增量；到港端因10月份的高發(fā)運原因，預計11月份到港量仍維持絕對高位，環(huán)比基本持平，同比預計增1000萬噸以上；需求端受鋼廠虧損疊加河北環(huán)比限產、新疆冬休的原因預計日均鐵水產量將維持在235~238萬噸的水平，較10月份相比小幅回落；47港口庫存預計延續(xù)累庫趨勢，絕對值或將超過去年同期水平；

3. 黑色商品：

   隨著氣溫下降，建材下游需求開始季節(jié)性走弱，其需求或將高位回落，成材高庫存矛盾難以解決，疊加鋼廠盈利率降至去年10月份以來的最低水平，負反饋風險加??；同時，受寒冷天氣的影響煤炭的需求或將持續(xù)，其價格易漲難跌，在鋼廠虧損的情況下，將進一步積壓鐵礦石的價格空間。

綜上所述，11月宏觀政策空白期，鐵礦石價格運行再次回歸基本面主導，當下鐵礦石、鋼材的庫存均超過去年同期水平，并且累庫現(xiàn)象還在持續(xù)，鐵元素供給過剩的矛盾尚未解決；鐵礦石價格難以長期維持100美金以上水平，預計11月份起價格或將進一步走低，低點或將跌至95美金。

風險提示：個人觀點僅供參考，不構成投資建議！

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