攝影：陳宇

根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

10月，鎳盤面多空資本勢(shì)均力敵，國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口至較高規(guī)模，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)增。目前，鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位，短期延續(xù)窄幅震蕩，處于筑底階段。

多空資本勢(shì)均力敵。滬鎳盤面，10月多空資本增倉(cāng)博弈，鎳價(jià)繼續(xù)維持窄幅震蕩，反映多空雙方勢(shì)均力敵，均無法帶動(dòng)價(jià)格脫離震蕩區(qū)間。倫鎳盤面，9月下旬至10月下旬，多空資金面表現(xiàn)平和，小幅增倉(cāng)博弈后快速撤退，鎳價(jià)窄幅波動(dòng)。10月31日，滬鎳收盤價(jià)120590元/噸，較上月同期120900元/噸下跌0.3%；倫鎳收盤價(jià)15250美元/噸，較上月同期15265美元/噸下跌0.1%。

圖1：多空資本勢(shì)均力敵

國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口規(guī)模，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)增。10月31日，滬鎳持倉(cāng)量前20期貨公司持有凈空頭34811手，較上月空頭敞口擴(kuò)大8778手；倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭24024手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大4401手；投資基金持有凈多頭11265手，較上月同期多頭敞口擴(kuò)大1534手。

圖2：國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口規(guī)模，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)增

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。10月31日，滬鎳主力合約持倉(cāng)量11.3萬手，一手1噸，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)鎳庫(kù)存3.7萬噸，盤面持倉(cāng)規(guī)模與庫(kù)存之比為3.1倍，處于歷史均值低位；LME3個(gè)月期鎳持倉(cāng)26.4萬手，一手6噸，庫(kù)存25.2萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和比值為3.5，綜合考慮倫鎳庫(kù)存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

圖3：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平

鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元/噸。10月31日，滬鎳主力合約收盤價(jià)120590元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間8%分位；倫鎳期貨收盤價(jià)15250美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間21%分位。

圖4：鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位

鎳價(jià)延續(xù)窄幅震蕩。10月，滬鎳價(jià)格繼續(xù)在115000-127000元/噸區(qū)間運(yùn)行，倫鎳價(jià)格在14500-16000美元/噸區(qū)間窄幅震蕩。

圖5：鎳價(jià)延續(xù)窄幅震蕩

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價(jià)格均小幅升水，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。10月31日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格小幅升水2%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約643.66美元/噸，折合升水4.1%；倫鎳Cash/3M貼水204.84美元/噸，較上月同期小幅下跌21.43美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水204.84美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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