2025年12月8日-12月12日，全國(guó)螺紋鋼均價(jià)為3289元/噸，周環(huán)比下跌1.11%。供應(yīng)端，螺紋鋼周產(chǎn)量178.78萬(wàn)噸，庫(kù)存479.5萬(wàn)噸；需求端，消費(fèi)量203.09萬(wàn)噸，建材周度成交量49.11萬(wàn)噸。

◎核心觀點(diǎn)：宏觀預(yù)期修正，成本中樞下移，當(dāng)前去庫(kù)進(jìn)程雖穩(wěn)，但在情緒壓力下，市場(chǎng)短期或面臨震蕩偏弱調(diào)整格局

本周螺紋鋼市場(chǎng)呈現(xiàn)供需基本面與宏觀情緒背離的格局。雖然螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降，庫(kù)存保持較快去化速度，顯示基本面仍有支撐，但市場(chǎng)整體氛圍偏弱。這種弱勢(shì)主要源于兩方面：一是宏觀層面重要會(huì)議定調(diào)更注重政策質(zhì)量而非增量刺激，市場(chǎng)預(yù)期有所落空；二是原料端焦煤價(jià)格顯著下跌，鐵礦石供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，成本支撐明顯下移，最終導(dǎo)致價(jià)格承壓走弱。

展望下周，市場(chǎng)可能繼續(xù)面臨宏觀與產(chǎn)業(yè)的雙重壓力。宏觀方面，政策預(yù)期降溫的影響將持續(xù)發(fā)酵，同時(shí)鋼鐵出口許可制度的收緊可能進(jìn)一步抑制市場(chǎng)情緒。原料端下跌趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，焦煤在進(jìn)口增加和冬儲(chǔ)意愿不足背景下繼續(xù)承壓，鐵礦石也因供應(yīng)充裕和鐵水產(chǎn)量回落而缺乏上漲動(dòng)力。盡管當(dāng)前去庫(kù)速度較快反映供需結(jié)構(gòu)尚可，但在需求進(jìn)入季節(jié)性淡季的背景下，這種基本面支撐難以獨(dú)力抗衡宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱和成本下移帶來(lái)的負(fù)面影響，價(jià)格重心可能進(jìn)一步下探。

綜合來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)短期將震蕩偏弱運(yùn)行。雖然去庫(kù)進(jìn)程為價(jià)格提供一定支撐，但宏觀預(yù)期落空與成本下移形成的情緒負(fù)反饋循環(huán)將成為重要影響因素。建議重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格下跌幅度及節(jié)奏，以及市場(chǎng)情緒變化對(duì)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的沖擊，這些將是影響價(jià)格行動(dòng)空間的重要變量。

◎價(jià)格觀察：期貨增倉(cāng)下行，現(xiàn)貨小幅跟跌，市場(chǎng)供需收縮博弈再深化

【現(xiàn)貨層面】

本周市場(chǎng)情緒表現(xiàn)不佳，原料的大幅下行，引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格支撐擔(dān)憂，

加之宏觀情緒降溫，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)走弱。周初，焦煤焦炭跌幅超5%，期貨遠(yuǎn)期悲觀情緒上升，現(xiàn)貨市場(chǎng)在盤(pán)面走弱中小幅跟跌。周中后，隨著庫(kù)存穩(wěn)定去化，市場(chǎng)供給表現(xiàn)偏緊，部分區(qū)域資源處全年低位，現(xiàn)貨市場(chǎng)在基本面壓力和緩中止跌企穩(wěn)，價(jià)格面展現(xiàn)出相對(duì)韌性。全周呈現(xiàn)“先抑后穩(wěn)”運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

期貨層面

本周在宏觀預(yù)期升溫背景下，螺紋期貨市場(chǎng)由于原料價(jià)格的顯著下行，而短期悲觀情緒顯化；隨著宏觀事件的臨進(jìn)，市場(chǎng)情緒迅速提振，但由于“增量政策”預(yù)期的落空，而情緒繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。周初，價(jià)格震蕩下跌；周中，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)；周后，繼續(xù)走弱。全周呈現(xiàn)“震蕩偏弱”運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從期現(xiàn)基差來(lái)看，北京、上海、廣州、西安、鄭州期貨表現(xiàn)貼水，成都期貨表現(xiàn)升水。

【動(dòng)能分析】

當(dāng)前市場(chǎng)基本面壓力表現(xiàn)尚可，庫(kù)存的平穩(wěn)去化顯著抒緩價(jià)格下行壓力。但是由于成本端的偏弱走勢(shì)，使得鋼材成本支撐出現(xiàn)松動(dòng)，遠(yuǎn)期悲觀情緒顯著波及現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)作。未來(lái)隨著淡季周期格局面的深化，需求收縮將進(jìn)一步深化，供給收縮力度進(jìn)一步面臨考驗(yàn)。現(xiàn)階段供需博弈之下，成本中樞下移，短期市場(chǎng)在遠(yuǎn)期看弱情緒面中或面臨偏弱調(diào)整的階段性運(yùn)作，但在低庫(kù)支撐下，下行空間亦顯著受限。

◎ 數(shù)據(jù)縱橫

總結(jié)：

產(chǎn)量本周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑，鋼廠盈利率進(jìn)一步收縮，鋼廠在年度常規(guī)檢修與虧損深化自救之中調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，螺紋產(chǎn)量維持收縮節(jié)奏，但斜率有所放緩。本周產(chǎn)量178.78萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5.56%。當(dāng)前供給收縮成為市場(chǎng)面的重要支撐因素。

需求：在周期演進(jìn)的規(guī)律之下，本周鋼材市場(chǎng)需求繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。同時(shí)由于季節(jié)天氣深化，北方部分地區(qū)出現(xiàn)降雪，施工條件進(jìn)一步受到抑制，市場(chǎng)較南方市場(chǎng)顯著收縮。本周市場(chǎng)消費(fèi)量203.09萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.40%，需求下滑力度有所擴(kuò)大。

成交：當(dāng)前由于南方地區(qū)項(xiàng)目尚有趕工，鋼材市場(chǎng)消費(fèi)展現(xiàn)出相對(duì)韌性，但在資金到位短缺的困境之下，使得下游采購(gòu)依舊表現(xiàn)謹(jǐn)慎，多按需采購(gòu)。本周螺紋鋼市場(chǎng)成交49.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.79%，較上周變化相對(duì)和緩。

庫(kù)存：當(dāng)前在供需收縮節(jié)奏之下，供給的收縮幅度大于需求的下滑速率，驅(qū)動(dòng)著庫(kù)存維持連續(xù)去化，本周庫(kù)存479.5萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.83%，現(xiàn)階段庫(kù)存的連續(xù)降庫(kù)使得市場(chǎng)基本面保持和緩的狀態(tài)，為成材價(jià)格在資源偏緊的局面中抗跌韌性提供顯著支撐。

綜上所述，現(xiàn)階段基本面矛盾尚不突出，供需雙弱格局深化趨勢(shì)下，庫(kù)存的連續(xù)去化所構(gòu)筑的資源偏緊現(xiàn)實(shí)，限制著價(jià)格的下行空間，但當(dāng)前行情疲弱之下，價(jià)格上行亦缺乏驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)與需求收縮將進(jìn)一步演繹，市場(chǎng)在基本面的博弈下，謹(jǐn)慎觀望等待著二者相對(duì)優(yōu)勢(shì)的趨勢(shì)性信號(hào)。

◎ 行情圖譜

【情緒預(yù)期】

【市場(chǎng)留聲】

華東客戶：本周市場(chǎng)震蕩下跌，宏觀遇冷，需求面減弱。而隨著檢修推進(jìn)，庫(kù)存下降到低位，供應(yīng)端表現(xiàn)偏緊。目前原料走低對(duì)價(jià)格支撐偏弱，加之市場(chǎng)信心不足，預(yù)計(jì)下周價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)承壓。

西南客戶：本周價(jià)格震蕩偏弱，需求面釋放不佳，但庫(kù)存持續(xù)下降到低位，資源偏緊。目前虧損之下鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)，但市場(chǎng)信心稍顯不足，隨著供需雙弱博弈深化，預(yù)計(jì)下周價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行。

中南客戶：本周價(jià)格震蕩下跌，隨著供應(yīng)減少，部分規(guī)格開(kāi)始缺貨，庫(kù)存面繼續(xù)保持下降。目前成本支撐減弱，需求較差局面下市場(chǎng)隨著期貨下跌心態(tài)轉(zhuǎn)弱，而實(shí)際供需基本面壓力不大，價(jià)格仍有支撐?，F(xiàn)階段商家延續(xù)謹(jǐn)慎觀望，預(yù)計(jì)下周價(jià)格或窄幅震蕩。

華南客戶：本周價(jià)格偏弱運(yùn)行，在供給收縮節(jié)奏下，市場(chǎng)資源到貨依舊有限，庫(kù)存維持低位，而需求亦偏弱。現(xiàn)階段在部分規(guī)格資源緊俏局面上，價(jià)格尚有支撐，預(yù)計(jì)短期維持高位震蕩。

西北客戶：本周價(jià)格表現(xiàn)下跌，面對(duì)地域淡季，需求持續(xù)偏弱，部分地區(qū)則處于半休市狀態(tài)。當(dāng)前產(chǎn)量低，庫(kù)存低，但由于需求弱勢(shì)，價(jià)格上行乏力，預(yù)計(jì)下周仍有小幅下跌的可能。

東北客戶：本周市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，由于地域休市，市場(chǎng)無(wú)需求，庫(kù)存水平整體良好，預(yù)計(jì)下周價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。

華北客戶：本周市場(chǎng)小幅下調(diào)，需求偏弱，成交萎縮，而鋼廠投放亦處于偏低水平。隨著需求弱勢(shì)，庫(kù)存面在當(dāng)前下降態(tài)勢(shì)下將面臨累積風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)下周價(jià)格承壓震蕩。

【本周回顧】

【下周關(guān)注】

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