最近這幾年，礦業(yè)圈子熱鬧得不像話。

以前跟老葛喝茶的都是那幫灰頭土臉的老地質(zhì)和老采礦，現(xiàn)在不一樣了，做房地產(chǎn)的、搞互聯(lián)網(wǎng)的、玩金融的，甚至做家電的，一個(gè)勁兒給老葛打電話：“聽說最近鋰價(jià)又漲起來了，咱們能不能去搞一個(gè)？” “非洲的做生意認(rèn)識(shí)的部長推薦的金礦能不能投？”

每次聽到這話，我這心里都咯噔一下。礦業(yè)這碗飯，看著香，吃起來硌牙，搞不好還要崩掉滿嘴牙。**“高門檻、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期”**這九個(gè)字，真不是寫在書上的，是用無數(shù)老板的真金白銀甚至身家性命堆出來的。

對(duì)于剛進(jìn)場的新玩家，我不勸退，但我得把丑話說在前頭。想在礦業(yè)投資圈活下來，必須得看懂這10條鐵律

01 別亂跟風(fēng)，選對(duì)你的“主戰(zhàn)場”

新入局的礦業(yè)投資玩家最容易犯的毛病就是"跟風(fēng)"?？匆娞妓徜囷j到60萬，一個(gè)個(gè)跟搶白菜似的去非洲找鋰礦，最后在砸?guī)浊f幾個(gè)億之后，鋰礦價(jià)格暴跌之后全部血本無歸；看見金價(jià)破1000，又一窩蜂沖到非洲，以為滿地是黃金，最后被非洲當(dāng)?shù)睾谌俗鼍郑澋难濕枚疾皇！?/span>

老葛給你交個(gè)底：

您要是沒養(yǎng)著幾十號(hào)能吃土、啃饅頭、翻山越嶺的地質(zhì)專家和工程師團(tuán)隊(duì)，也沒那硬扛著十年虧損還不跳樓的底氣，就別碰那些技術(shù)門檻高、價(jià)格波動(dòng)能把人逼瘋的金屬。那是給命里該虧錢的老板準(zhǔn)備的生命賭局，你湊什么熱鬧？

未來十年最穩(wěn)的一定是金和銅：最穩(wěn)的，永遠(yuǎn)是黃金和銅。黃金天然是貨幣，是硬通貨，世界越亂越值錢；銅是工業(yè)糧食，只要人類還在用電，加上全球能源轉(zhuǎn)型是大勢所趨，它就得嗷嗷叫地漲。至于那些聽都沒聽過的什么鈮、鉭、鈹，那是給有內(nèi)幕消息的大佬玩的，你進(jìn)去就是送人頭。

【老葛補(bǔ)一刀】2022年有個(gè)做地產(chǎn)的兄弟，看鋰價(jià)瘋了，貸了5000萬去非洲津巴布韋買個(gè)鋰礦。結(jié)果鋰價(jià)半年跌到10萬，他那個(gè)礦勘探還沒做完，建設(shè)選廠需要投資幾個(gè)億，運(yùn)輸距離又遠(yuǎn)，現(xiàn)在每天醒來就接銀行催賬電話，哭都找不著調(diào)門。

02 別去賭“綠地”，買那只能下蛋的雞

礦業(yè)項(xiàng)目投資周期分階段：綠地（找礦勘探）、準(zhǔn)基建（建設(shè)選廠和礦山）、在產(chǎn)（在生產(chǎn)）。

很多新老板覺得“探礦權(quán)”便宜，幾十萬幾百萬買個(gè)探礦權(quán)，帶著鉆機(jī)隊(duì)伍勘探一下，萬一就像刮彩票一樣刮出個(gè)大金礦呢？

醒醒吧！行業(yè)里叫 "十勘九空" ，第十個(gè)不是礦，是坑。全球范圍內(nèi)統(tǒng)計(jì)出來勘探行業(yè)成功的概率只有千分之三到千分之五。哪怕你真踩了狗屎運(yùn)找到了，從探明到出礦，你得辦各種許可證，得開山、修路、架橋，沒三五年你連礦石的影子都見不著。多則十年二十年才能投入生產(chǎn)。一個(gè)新進(jìn)入礦業(yè)領(lǐng)域的公司，你能熬幾年？銀行能讓你玩幾年？你的上司老板能讓你玩幾年？

老葛建議：寧買貴的不買錯(cuò)的。 哪怕多花幾千萬，也要買"準(zhǔn)在產(chǎn)礦山"或者" shovel-ready"（設(shè)備就緒，馬上能動(dòng)工）的項(xiàng)目。我們要的是每個(gè)月哐哐進(jìn)賬的現(xiàn)金流，不是那張畫得花花綠綠的地質(zhì)圖！現(xiàn)金流，才是團(tuán)隊(duì)生存和發(fā)展壯大的關(guān)鍵！

窮人思維永遠(yuǎn)是撿便宜，富人思維是靠錢去更高效的賺更多的錢！

03 盡職調(diào)查：別信賣方PPT，信實(shí)際專業(yè)團(tuán)隊(duì)調(diào)查結(jié)果

見過太多老板，礦業(yè)項(xiàng)目并購盡調(diào)做得跟過家家似的。看了賣方幾張“美化的不像樣子”的PPT，聽了個(gè)比德云社還精彩的講找礦故事大會(huì)，腦子一熱就把并購定金打了。結(jié)果呢？礦體破碎不連續(xù)，東一塊西一塊，需要投資很多錢打掘進(jìn)巷道，損失貧化之后根本就不賺錢，品位比賣家吹的低一半，挖出來全是廢石。

老葛的礦業(yè)投資三鐵律：

必須請(qǐng)第三方的"硬核"礦業(yè)專業(yè)盡調(diào)機(jī)構(gòu)，去現(xiàn)場校驗(yàn)原始資料、采樣、聘請(qǐng)權(quán)威第三方化驗(yàn)室，校驗(yàn)結(jié)果！重新估算資源量和儲(chǔ)量。必要時(shí)一定要打一些驗(yàn)證的鉆孔，驗(yàn)證礦體連續(xù)性和品位是否與賣家提供的資料一致。

資源量（Resource）≠儲(chǔ)量（Reserves）。很多礦從賣家的PPT看起來品位高資源量大，但礦體破碎成細(xì)脈，開采難度極大，損失貧化很難控制，或者伴生了除不掉的有毒有害元素（比如砷），選礦回收率很低，造成項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性不及預(yù)期。

老葛私家秘訣：必須自己找可靠的專家，現(xiàn)場獨(dú)立采夠足夠數(shù)量具有代表性的礦石樣品，結(jié)合地質(zhì)專業(yè)知識(shí)判斷成礦條件，避免賣家能在你眼皮底下把低品位樣品，換成高品位樣品，你還樂呵呵的以為挖到寶了。

04 忘了水電路，神仙也難救

礦都在鳥不拉屎的偏遠(yuǎn)地區(qū)?；A(chǔ)設(shè)施可能是決定項(xiàng)目生死的關(guān)鍵要素。沒有水、電、路，再好的礦采不出來選不出來，也變不成錢。

老葛2025年底看過一個(gè)金礦項(xiàng)目在西非，礦是真的好，平均5g/t，但離主干道200公里，全是沙漠。老板一算賬，挖礦能賺1個(gè)億，結(jié)果修路得花3個(gè)億，拉供電線路還得花1個(gè)億，供水又要1個(gè)億。最后哭著求讓老葛幫忙找投資人，我讓他自己留著當(dāng)傳家寶。

老葛建議：這就是基礎(chǔ)設(shè)施盡調(diào)的重要性。沒水、沒電、沒路，你的礦石就是的石頭，運(yùn)不出來，就一文不值。記住，基礎(chǔ)設(shè)施太差的項(xiàng)目，看都別看，白忙活。

05 搞不定“地頭蛇”，趁早別出海

新公司出海，60%的死因不是礦沒了，而是被“人”搞死了

要么是政府突然加稅、沒收礦權(quán)；要么是當(dāng)?shù)卮迕裉焯於侣?，說你破壞影響他一家老小生活了；要么是工會(huì)罷工，說你的挖掘機(jī)壓了他們家的先人。

老葛建議：這就是ESG和地緣風(fēng)險(xiǎn)。去非洲、南美投資，別光看法律條文，得看你有沒有靠譜的Local Partner（本地合伙人），最好是能跟總統(tǒng)一桌打麻將的那種。沒有金剛鉆，別攬瓷器活。搞不定社區(qū)關(guān)系，你的挖掘機(jī)動(dòng)一下，村民就能讓你賠一座金山。

【老葛補(bǔ)一刀】我有個(gè)朋友在非洲買了金礦，省長是他兄弟，以為穩(wěn)了。結(jié)果當(dāng)?shù)卮彘L不答應(yīng)，天天帶著全村老小在礦區(qū)打坐。最后花了300萬美元蓋學(xué)校、建醫(yī)院，才把"土地神"送走。這錢，你算進(jìn)預(yù)算了嗎？

06 交易結(jié)構(gòu)：千萬別一次性付清

這是新手最容易踩的大坑：談好一個(gè)價(jià)，啪一下全款付了。等地下一開挖，發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量只有原來的一半，這時(shí)候你找誰哭去？賣家早拿著錢，帶著一家老小在馬爾代夫曬太陽了。

老葛建議：學(xué)會(huì)設(shè)計(jì)交易架構(gòu)Earn-out（里程碑對(duì)賭支付）

雙方談好交易對(duì)價(jià)，首付只給20%-30%；

剩下30%-40%等你聘請(qǐng)的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)技術(shù)盡調(diào)，核實(shí)儲(chǔ)量、品位達(dá)標(biāo)了，再付；

最后40%要等礦山投產(chǎn)，賺了錢，從利潤里分期付。干一年付一年。

永遠(yuǎn)只為"結(jié)果"買單，不為"預(yù)測"付費(fèi)。這是老葛的朋友在非洲買礦后被當(dāng)?shù)厝俗鼍痔澋?000萬，用實(shí)際血和淚換來的教訓(xùn)。

07 找好“下家”再動(dòng)土（包銷協(xié)議）

黃金不愁賣，但你如果搞的是鉛鋅、鋰、石墨、螢石這種非標(biāo)品，情況就變了。你挖出來的礦，可能因?yàn)殡s質(zhì)有害元素多了0.1%，就被扣價(jià)10%，有礦企就是這樣被活活憋死的——有礦賣不出，比沒有礦還慘。

老葛建議：在投錢之前，最好包銷協(xié)議（Offtake Agreement）簽了！最好還能拉著下游的冶煉廠、貿(mào)易商一起投，讓他們當(dāng)小股東。"帶資進(jìn)組"比"帶礦找錢"要穩(wěn)一百倍。

記住，沒有鎖定交易價(jià)或者只簽MOU（諒解備忘錄）的包銷協(xié)議，就是廢紙一張。

08 算賬要按“最壞的情況”算

礦業(yè)是強(qiáng)周期行業(yè)，三年不開張，開張吃三年。

很多老板并購做簡單的Excel財(cái)務(wù)模型，假設(shè)金價(jià)一直漲、成本一直降，那誰都會(huì)算，還用你投？

老葛建議：盯緊AISC（全維持成本）。假設(shè)金價(jià)明天就暴跌30%，你的礦還能不能保本？如果不能，這就是賭博，不是投資。

另外，建設(shè)期必須預(yù)留30%的超支備用金。我從沒見過哪個(gè)礦山是按預(yù)算投下來的。2019年某老板的投的鉛鋅礦，預(yù)算12億，最后花了18億，這還是控制得好的。

【老葛私家口訣】"礦業(yè)投資要做最好的預(yù)期，最壞的打算"

09 別讓“穿西裝的”指揮“穿工裝的”

很多投資人迷信各種大的設(shè)計(jì)單位，但這些設(shè)計(jì)單位很多工程師從大學(xué)畢業(yè)就進(jìn)入設(shè)計(jì)單位，每天就是照著搬各種手冊(cè)和規(guī)范，照著模板畫圖，設(shè)計(jì)出來的很多礦山的方案看似合理實(shí)際上很難在礦山現(xiàn)場落地。

老葛建議：

一定要找那種正規(guī)院校畢業(yè)，并且在礦山現(xiàn)場工作多年的專家和團(tuán)隊(duì)。礦業(yè)是一個(gè)高度專業(yè)化理論結(jié)合現(xiàn)場實(shí)踐才能做好的行業(yè)。

不懂技術(shù)別瞎指揮，生產(chǎn)經(jīng)營交給專業(yè)的礦長?？偛颗蓚€(gè)懂行、高情商的代表駐場搞服務(wù)、搞監(jiān)督，而不是去當(dāng)“監(jiān)工”找茬的。

10 承認(rèn)自己不懂，組建“雇傭軍”

最后一條，也是最重要的一條：承認(rèn)自己是外行，不丟人。最怕的是半懂不懂，還剛愎自用，聽不進(jìn)勸。這種老板我見一個(gè)死一個(gè)，無一例外。

老葛建議：如果你沒有自己的總工、沒有懂國際礦業(yè)法的律師、沒有做過跨境并購的財(cái)務(wù)總監(jiān)，那就花錢雇！給高薪、給干股、給尊重，把行業(yè)里真正的“老法師”綁上你的戰(zhàn)車。

如果你實(shí)在沒人脈，就跟著紫金、洛鉬、五礦這些老大哥后面，參個(gè)小股，先當(dāng)學(xué)生，再當(dāng)老板。跟著他們學(xué)幾年，比你交幾億學(xué)費(fèi)管用。記?。涸诘V業(yè)，最貴的不是專家費(fèi)，而是"我以為我懂"的代價(jià)。

老葛結(jié)語

礦業(yè)這行，賺的是大自然的錢，也是認(rèn)知的錢。

新玩家入場，最好的姿勢是：順應(yīng)周期，低谷布局，死磕成熟在產(chǎn)礦或者準(zhǔn)投產(chǎn)，綁定專業(yè)團(tuán)隊(duì)，嚴(yán)控ESG風(fēng)險(xiǎn)。

不要上來就想吃成個(gè)胖子。在礦山里，活得久的，永遠(yuǎn)比跑得快的要牛逼。

祝各位新老板，開鉆見礦，日進(jìn)斗金！

作者簡介：葛云博，15 年國際化礦業(yè)投融資并購和礦山技術(shù)生產(chǎn)運(yùn)營實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。曾任職于達(dá)索系統(tǒng)Geovia、中國五礦集團(tuán)、埃爾拉多黃金等全球知名礦業(yè)及科技企業(yè)，歷任董事 / 總裁、礦山總工程師、技術(shù)總監(jiān)等核心管理崗位，主導(dǎo)或參與跨境礦業(yè)項(xiàng)目并購總金額超百億，主導(dǎo)完成 20 多億項(xiàng)目融資。熟悉澳大利亞 JORC 標(biāo)準(zhǔn)、加拿大 NI-43-101 報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)及中國礦業(yè)規(guī)范，擅長礦業(yè)項(xiàng)目盡職調(diào)查、資源量核實(shí)、儲(chǔ)量估算、成本優(yōu)化、財(cái)務(wù)模型搭建及跨境項(xiàng)目落地操盤，曾為紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、中國黃金、山東黃金等數(shù)十家頭部礦業(yè)企業(yè)提供過技術(shù)支持與培訓(xùn)。

現(xiàn)聚焦礦業(yè)跨境投資與運(yùn)營領(lǐng)域知識(shí)輸出，用一線實(shí)戰(zhàn)案例拆解并購盡調(diào)、降本增效、融資落地等核心難題，助力礦業(yè)從業(yè)者、投資者破解跨境項(xiàng)目痛點(diǎn)，搭建行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源對(duì)接橋梁。

(本文僅代表老葛個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，入市需謹(jǐn)慎)

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