（攝影：牛亞偉）

根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤(pán)面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

2月至3月中旬，多頭增倉(cāng)疊加空頭減倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格小幅反彈，期間TOP20期貨公司凈持倉(cāng)空頭敞口擴(kuò)大；鐵礦石價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行于550-950元/噸區(qū)間，短期在740-830元/噸區(qū)間震蕩，處于長(zhǎng)期區(qū)間中部偏高位置；市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控，充足現(xiàn)貨庫(kù)存與合理倉(cāng)單規(guī)模可應(yīng)對(duì)交割及價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)情緒中性偏悲觀(guān)，期權(quán)隱含波動(dòng)率處于歷史中低水平，但3月9日不確定性顯著升溫；期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期2026年3月至4月價(jià)格主要在700-900元/噸區(qū)間運(yùn)行。

2月底至3月中旬，多頭增倉(cāng)疊加空頭減倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格反彈。具體來(lái)看，2025年12月底至2026年1月初，鐵礦石盤(pán)面多頭持續(xù)增倉(cāng)，拉漲價(jià)格并挑戰(zhàn)830元/噸關(guān)鍵壓力位受阻；1月初至2月底，多頭減倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格回落調(diào)整至區(qū)間下沿；2月底至三月中旬，多頭增倉(cāng)疊加空頭減倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格反彈。

圖1：多頭增倉(cāng)疊加空頭減倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格反彈

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

2月至3月中旬，TOP20期貨公司凈持倉(cāng)空頭敞口規(guī)模擴(kuò)大。2月2日，TOP20期貨公司持有凈多頭4542手，2月3日由多翻空，此后空頭敞口持續(xù)震蕩擴(kuò)大。

圖2：TOP20期貨公司凈持倉(cāng)空頭敞口規(guī)模擴(kuò)大

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。截至2026年3月6日，鐵礦石期貨盤(pán)面整體持倉(cāng)量為88.8萬(wàn)手（8880萬(wàn)噸），但大商所指定交割倉(cāng)庫(kù)可交割倉(cāng)單26萬(wàn)噸，港口庫(kù)存量為1.7億噸，大中型鋼廠(chǎng)平均庫(kù)存可用天數(shù)21天。充足的現(xiàn)貨庫(kù)存與合理的倉(cāng)單規(guī)模，足以應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)的交割需求和價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。

市場(chǎng)情緒中性偏悲觀(guān)，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期2026年3月至4月鐵礦石價(jià)格主要在700-900元/噸區(qū)間運(yùn)行。雖然當(dāng)前鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率（IVIX）整體處于歷史中低水平，期權(quán)費(fèi)用也相對(duì)偏低，但在3月9日隱含波動(dòng)率最高達(dá)到31.17%，較本周前期22%–25%的中樞水平顯著跳升，顯示市場(chǎng)不確定性顯著升溫。從鐵礦石期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來(lái)看，I2605看跌期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為700元/噸，看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為900元/噸，市場(chǎng)預(yù)期2026年3月至4月鐵礦石價(jià)格主要在700-900元/噸區(qū)間運(yùn)行。鐵礦石期權(quán)持倉(cāng)量PCR截至2026年3月6日為0.76，處于多空臨界值之下，反映出市場(chǎng)情緒中性偏悲觀(guān)。

圖3：鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率（VIX）整體處于歷史中低水平

3月9日不確定性顯著升溫

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

圖4：鐵礦石期權(quán)持倉(cāng)量PCR

數(shù)據(jù)來(lái)源: Wind，五礦經(jīng)研院

鐵礦石價(jià)格處在長(zhǎng)期區(qū)間中部偏高位置。鐵礦石期貨價(jià)格長(zhǎng)期在550-950元/噸區(qū)間運(yùn)行。2月至3月中旬，鐵礦石市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，價(jià)格在740-830元/噸區(qū)間波動(dòng)。

圖5：鐵礦石價(jià)格長(zhǎng)期在550-950元/噸區(qū)間運(yùn)行

短期價(jià)格呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)

作者 宋雨彤 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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