攝影：陳宇

根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤(pán)面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

6月，焦炭期貨價(jià)格處于長(zhǎng)期下跌通道，小幅反彈觸及通道上沿。主力合約價(jià)格在1280-1450元/噸區(qū)間震蕩上升，月末收盤(pán)價(jià)1404元/噸，較月初上漲4.08%；多空資金階段性博弈明顯，6月上旬窄幅波動(dòng)，中旬多頭反彈遇主力空頭壓制，下旬多頭增倉(cāng)疊加空頭減倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格反彈，7月初多頭發(fā)力拉升價(jià)格至區(qū)間上沿，而TOP20期貨公司凈持倉(cāng)由多翻空且空頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，反映機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎態(tài)度；供應(yīng)端邊際收緊，但庫(kù)存仍高、需求端疲軟，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控，整體呈現(xiàn)低位修復(fù)態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)下反彈持續(xù)性待觀察。

6月上旬，空頭止盈帶動(dòng)焦炭期貨價(jià)格小幅反彈，隨后多空謹(jǐn)慎博弈、勢(shì)均力敵，價(jià)格維持窄幅波動(dòng)；中旬，盤(pán)面多頭小幅增倉(cāng)1700手推動(dòng)價(jià)格反彈至1384.5元/噸，但TOP20期貨公司凈持倉(cāng)由多轉(zhuǎn)空，國(guó)內(nèi)主力資金借反彈擴(kuò)大空頭敞口，致使焦炭?jī)r(jià)格承壓；下旬，多頭續(xù)增4000手疊加空頭止盈減倉(cāng)，共同推動(dòng)價(jià)格反彈至1421.5元/噸；7月初，多頭主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，小幅增倉(cāng)將價(jià)格拉升至區(qū)間上沿。

TOP20期貨公司整體呈現(xiàn)凈空頭態(tài)勢(shì)，且空頭優(yōu)勢(shì)在月末持續(xù)擴(kuò)大，反映機(jī)構(gòu)投資者普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。6月17日是市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，TOP20期貨公司凈持倉(cāng)由多翻空，反映出機(jī)構(gòu)對(duì)后市信心減弱；此后空頭力量逐步增強(qiáng)，6月23日凈空頭持倉(cāng)達(dá)1838手（為當(dāng)月較大凈空規(guī)模），6月26日凈空頭進(jìn)一步擴(kuò)大至2414手，6月30日凈空頭已達(dá)3038手（為當(dāng)月最大凈空規(guī)模）?？疹^優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，反映出供需充滿不確定性的情況下市場(chǎng)對(duì)價(jià)格下行的擔(dān)憂，預(yù)示短期內(nèi)價(jià)格可能仍將承壓。

圖1：國(guó)內(nèi)主力空頭敞口呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，經(jīng)研院

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。6月30日，焦炭期貨主力合約J2509持倉(cāng)量50830手（508萬(wàn)噸），大商所指定交割倉(cāng)庫(kù)可交割倉(cāng)單9000噸，港口庫(kù)存為200萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠庫(kù)存為627.51萬(wàn)噸。J2509合約在6月的漲跌幅為6.89%，振幅為11.96%。雖然振幅超過(guò)10%，表明市場(chǎng)存在一定程度的波動(dòng)，但漲幅相對(duì)溫和，未出現(xiàn)異常大幅上漲的情況。

焦炭?jī)r(jià)格運(yùn)行于長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間1280-3000元/噸的中部偏低位置。具體來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格自1月跌破1730-2760元/噸區(qū)間下沿，持續(xù)快速下跌至最低點(diǎn)1280.5元/噸，現(xiàn)階段價(jià)格仍在長(zhǎng)期區(qū)間的中部偏低位置運(yùn)行。

圖2：焦炭?jī)r(jià)格運(yùn)行在長(zhǎng)期價(jià)格中部偏低位置

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、經(jīng)研院

6月焦炭2509主力合約價(jià)格小幅反彈至下跌通道上沿附近，波動(dòng)區(qū)間為1280-1450元/噸。月末收盤(pán)價(jià)1404元/噸，較月初上漲55元/噸，漲幅4.08%，但未有效突破通道上沿，反映出在長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)下，市場(chǎng)多空博弈加劇，價(jià)格雖有反彈但仍受前期下跌慣性制約，后續(xù)需關(guān)注反彈持續(xù)性及長(zhǎng)期下跌通道能否有效突破。

圖3：6月焦炭?jī)r(jià)格小幅反彈至長(zhǎng)期下跌通道上沿

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、經(jīng)研院

焦炭供應(yīng)端呈現(xiàn)邊際收緊態(tài)勢(shì)。6月以來(lái)，焦化行業(yè)整體開(kāi)工率下降，部分企業(yè)因環(huán)保檢查、庫(kù)存壓力及虧損，主動(dòng)減產(chǎn)。截至6月27日，全國(guó)焦化廠整體開(kāi)工率約為71.36%，較上月有所下降。需求端表現(xiàn)疲軟，鋼廠采購(gòu)意愿較低，主要以剛需為主。截至6月27日，247家鋼廠高爐開(kāi)工率為83.84%，環(huán)比持平，但與去年相比仍顯疲軟。鐵水產(chǎn)量高位震蕩，但終端需求釋放有限，鋼材市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，進(jìn)一步壓制焦炭需求。當(dāng)前，部分焦企庫(kù)存有所累積，去庫(kù)速度放緩，供應(yīng)仍然呈現(xiàn)寬松格局，市場(chǎng)情緒偏悲觀。

作者 | 宋雨彤 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院助理研究員

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