月鎳價呈現(xiàn)高位震蕩走勢。LME三月期鎳開盤于17600美元噸，最高觸及18155美元噸，最低16495美元噸，收于17695美元噸，較月底下跌1.44%SMM #1電解鎳現(xiàn)貨價最高145350噸，最低135800收于142650噸，均價146710噸，環(huán)比下跌3.8%。進入月以來，鎳價震蕩下行。截至20日，LME三月期鎳收于16885美元噸。

礦緊預(yù)期邊際兌現(xiàn)，冶煉端出現(xiàn)春節(jié)季節(jié)性減量

SMM數(shù)據(jù)顯示，2026月中國原生鎳總供應(yīng)為17.31萬鎳噸，環(huán)比減少21.0%，同比減少1.7%，其中總產(chǎn)量為8.24萬鎳噸，環(huán)比減少7.5%，總進口量為9.06萬鎳噸，環(huán)比減少30.3%

鎳礦方面，月鎳礦市場收緊正由預(yù)期逐步轉(zhuǎn)為現(xiàn)實。印尼方面，印尼能礦部發(fā)布2026RKAB鎳礦初始配額約2.6-2.7億噸，疊加韋達灣鎳業(yè)等幾家大礦山陸續(xù)確認配額被削減，年度生產(chǎn)工作計劃與預(yù)算（RKAB削減的影響已經(jīng)從此前的鎳礦收緊預(yù)期轉(zhuǎn)為階段性現(xiàn)實緊張。此外，盡管礦山在一季度仍可使用過去的配額，但由于MOMS系統(tǒng)故障及部分礦區(qū)暴雨影響，實際出貨量較低，驅(qū)動月印尼內(nèi)貿(mào)紅土鎳礦1.6%價格（到廠價）漲至59.91美元濕噸，環(huán)比上漲12.1%；菲律賓方面，雨季持續(xù)下供應(yīng)量季節(jié)性走低，疊加RKAB政策不確定性下印尼鎳礦需求缺口擴大，多數(shù)貨源流向印尼市場，月菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF）為64.14美元濕噸，環(huán)比上漲13.5%

鎳鐵方面，月印尼鎳生鐵產(chǎn)量為11.5萬鎳噸，環(huán)比減少12.9%，同比減少13.8%月中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.23萬鎳噸，環(huán)比減少3.9%，同比減少21.2%。印尼方面，因鎳礦配額問題發(fā)酵導(dǎo)致鎳生鐵原料價格高企，成本端壓力加劇抑制冶煉廠生產(chǎn)意愿，疊加月春節(jié)假期間多數(shù)冶煉廠安排減產(chǎn)或檢修，開工率明顯下滑。多重因素推動月印尼鎳生鐵供應(yīng)量繼續(xù)下滑。國內(nèi)方面，春節(jié)假期間多數(shù)冶煉廠檢修減產(chǎn)，生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩。

純鎳方面，月中國金屬鎳產(chǎn)量為3.46萬鎳噸，環(huán)比減少8.2%，但同比仍增加22.3%，行業(yè)平均開工率小幅下降至59%月受到自然日天數(shù)減少與國內(nèi)春節(jié)假期影響，企業(yè)精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比明顯下滑。但從同比來看，受鎳價中樞邊際走高影響，當前純鎳企業(yè)仍有一定的盈利空間，增產(chǎn)意愿仍較強。

中間品方面，月印尼MHP產(chǎn)量為3.7萬鎳噸，環(huán)比減少11.9%，同比增加5.7%月印尼高冰鎳產(chǎn)量為3.19萬鎳噸，環(huán)比減少5.6%，同比增加124.6%。中間品市場現(xiàn)貨流通依然偏緊，18日印尼QMB尾渣壩事故導(dǎo)致部分MHP項目產(chǎn)線低負荷運行，疊加月生產(chǎn)天數(shù)較少，加劇MHP市場偏緊預(yù)期。鎳鹽方面，月中國硫酸鎳產(chǎn)量為3.04萬鎳噸，環(huán)比減少9.5%，同比增加17.4%月鎳鹽供應(yīng)端受下游需求走弱拖累，疊加春節(jié)期間鎳鹽生產(chǎn)企業(yè)集中停產(chǎn)檢修，鎳鹽產(chǎn)量整體回落，市場供應(yīng)總量明顯收縮。

不銹鋼與新能源需求均季節(jié)性走弱

月，中國原生鎳總需求為14.27萬鎳噸，環(huán)比增加0.9%，同比減少25.9%月，中國原生鎳過剩約3.03萬鎳噸，過剩幅度擴大。

不銹鋼方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，2026月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為249萬噸，環(huán)比減少26.3%，同比減少17.3%。其中300系的產(chǎn)量為119萬噸，環(huán)比減少33.5%，同比減少27.0%月，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量出現(xiàn)大幅回落，主要受季節(jié)性檢修與成本端壓力雙重約束。春節(jié)前后為鋼廠年度常規(guī)檢修集中窗口期，企業(yè)順勢于假期集中減產(chǎn)、停產(chǎn)檢修，產(chǎn)能釋放明顯受限；疊加月自然天數(shù)偏少，進一步壓縮產(chǎn)量空間。此外，月鎳礦價格持續(xù)走高，推高鎳生鐵價格，鋼廠盈利空間被持續(xù)壓縮，生產(chǎn)意愿低迷，共同導(dǎo)致月不銹鋼產(chǎn)量下滑。

新能源方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成69.4萬輛和76.5萬輛，新能源汽車市場產(chǎn)銷均出現(xiàn)下滑，同比分別下降21.8%14.2%。動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，月我國動力和儲能電池合計產(chǎn)量為141.6GWh，環(huán)比下降15.7%，同比增長41.3%。其中三元電池產(chǎn)量為26.9GWh，環(huán)比下降13.8%，同比增長39.7%SMM數(shù)據(jù)顯示，月三元前驅(qū)體產(chǎn)量約為7.9萬噸，環(huán)比下滑9.0%，同比上升35.8%月春節(jié)期間部分廠商停產(chǎn)檢修，國內(nèi)動力與消費市場需求均相對偏弱，但由于部分廠商中高鎳材料領(lǐng)域的海外訂單表現(xiàn)依舊亮眼，行業(yè)整體排產(chǎn)較去年同期仍處于高位。

展望后市，鎳礦供應(yīng)偏緊持續(xù)，需求回暖仍需驗證

供給方面：鎳礦方面，月配額削減預(yù)期與雨季擾動延續(xù)，冶煉廠進一步鎖定高價礦源或進一步推漲鎳礦價格。鎳生鐵方面，隨著前期檢修產(chǎn)線逐步復(fù)產(chǎn)，疊加“金三銀四”旺季來臨，不銹鋼需求回暖帶動原料采購復(fù)蘇，預(yù)計月印尼與中國鎳生鐵產(chǎn)量均環(huán)比修復(fù)。純鎳方面，當前利潤空間仍利好企業(yè)生產(chǎn)，節(jié)后復(fù)產(chǎn)下純鎳產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比修復(fù)并同比維持高位，且在純鎳下游消費無明顯增量背景下，純鎳累庫壓力猶存。硫酸鎳方面，鹽廠節(jié)后生產(chǎn)預(yù)計有所恢復(fù)，但原料端MHP的供給不確定性或?qū)е虏糠謴S商復(fù)產(chǎn)進程受阻。

需求方面：不銹鋼方面，月鋼廠年度常規(guī)檢修基本收尾，企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)。此外，隨著步入“金三銀四”傳統(tǒng)消費旺季，下游終端開工率回升、需求穩(wěn)步釋放，疊加節(jié)前備貨不足催生強勁補庫預(yù)期，為產(chǎn)能釋放提供支撐。多重因素驅(qū)動下，不銹鋼產(chǎn)量有望迎來修復(fù)。新能源方面，節(jié)后上下游生產(chǎn)逐步恢復(fù)，三元前驅(qū)體排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比回升。

綜合來看，鎳產(chǎn)業(yè)鏈短期維持礦端偏緊格局，下游需求在進入傳統(tǒng)旺季后仍待驗證。

作者 祁驥 五礦有色金屬股份有限公司研究

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