根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

3月至4月上旬，碳酸鋰多頭第三次拉升力度偏弱，伴隨價(jià)格高位寬幅震蕩，國內(nèi)主力采取“高拋低吸”操作策略。目前，碳酸鋰價(jià)格處于長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置，短期價(jià)格區(qū)間震蕩收斂。國內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)情緒中性偏樂觀，預(yù)期4月碳酸鋰價(jià)格主要在130000-180000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

多頭主導(dǎo)碳酸鋰價(jià)格寬幅震蕩。碳酸鋰期貨盤面呈現(xiàn)多頭主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。3月中上旬，多頭整體資金集中止盈撤離，持倉量由71.2萬手下降至59.6萬手，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格由階段高點(diǎn)187700元/噸下跌至階段低點(diǎn)140040元/噸；3月下旬，盤面多頭增倉趨于謹(jǐn)慎，多頭小幅增倉至65.7萬手拉升價(jià)格上漲至173000元/噸，隨后減倉再度導(dǎo)致價(jià)格小幅回落。3月31日，碳酸鋰收盤價(jià)為157200元/噸，較上月同期176040元/噸下跌10.7%。

圖1：多頭主導(dǎo)碳酸鋰價(jià)格寬幅震蕩

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

國內(nèi)主力采取“高拋低吸”操作策略。目前，期貨盤面整體持倉量明顯回落。3月31日，碳酸鋰持倉量前20期貨公司持有凈空頭109095手，較上月同期空頭敞口收縮9330手。伴隨碳酸鋰價(jià)格高位寬幅震蕩，國內(nèi)主力持倉采取“高拋低吸”操作策略。

圖2：國內(nèi)主力采取“高拋低吸”操作策略

數(shù)據(jù)來源：廣期所，Wind，五礦經(jīng)研院

逼倉風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。4月3日，碳酸鋰期貨主力合約lc2605持倉量為20.3萬手（20.3萬噸），3月國內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量為10.66萬噸，進(jìn)口碳酸鋰為2.75萬噸，廣期所指定交割倉庫倉單量為2.1萬手（2.1萬噸），社會(huì)庫存為10萬噸，綜合考慮盤面持倉回落，逼倉風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。

碳酸鋰價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置。碳酸鋰期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間主要在4萬-20萬元/噸。3月31日，碳酸鋰主力合約收盤價(jià)為157200元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間73%分位。

圖3：碳酸鋰價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

碳酸鋰價(jià)格高位寬幅震蕩。1月底，碳酸鋰價(jià)格向下跌破上漲通道，2月至4月上旬，價(jià)格在124000-190000元/噸區(qū)間寬幅震蕩，呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)。

圖4：碳酸鋰價(jià)格高位寬幅震蕩

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)情緒中性偏樂觀，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期4月碳酸鋰價(jià)格主要在130000-180000元/噸區(qū)間運(yùn)行。2月以來，碳酸鋰期權(quán)隱含波動(dòng)率略有回落，絕對(duì)值仍處高位，3月31日?qǐng)?bào)收于73.21%。從碳酸鋰期權(quán)較大持倉量所在行權(quán)價(jià)來看，3月31日，lc2606合約看跌期權(quán)較大持倉量所在行權(quán)價(jià)為130000元/噸，期權(quán)費(fèi)1950元/噸，看漲期權(quán)較大持倉量距離較近者所在行權(quán)價(jià)為180000元/噸，期權(quán)費(fèi)7190元/噸，市場(chǎng)預(yù)期4月碳酸鋰價(jià)主要在130000-180000元/噸運(yùn)行。從碳酸鋰期權(quán)持倉量來看，3月31日，看跌期權(quán)持倉量173371手，較上月同期增加2018手；看漲期權(quán)持倉量154543手，較上月同期增加15526手，持倉量PCR報(bào)收于1.12；較上月同期下降0.11，但仍位于多空分水嶺以上，市場(chǎng)情緒中性偏樂觀。

圖5：隱含波動(dòng)率略有回落，期權(quán)持倉量PCR維持1.0以上

碳酸鋰期權(quán)隱含波動(dòng)率

碳酸鋰期權(quán)持倉量PCR

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦期貨期權(quán)事業(yè)部

作者| 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

李立勤 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研高級(jí)經(jīng)理

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