（攝影：張園園

霍爾木茲海峽是全球大宗商品流動(dòng)最重要的戰(zhàn)略航道之一。該海峽的封鎖并非單純的能源運(yùn)輸中斷，而是通過工業(yè)原材料供給鏈向全球制造業(yè)體系持續(xù)擴(kuò)散的系統(tǒng)性沖擊。其中，關(guān)鍵原料硫磺已成為本輪供應(yīng)鏈危機(jī)中最敏感的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之一。中東地區(qū)通常占全球硫磺出口40%以上，全球海運(yùn)硫磺貿(mào)易中約48%須途經(jīng)霍爾木茲海峽。海峽封鎖直接切斷了硫磺的全球供給動(dòng)脈，價(jià)格應(yīng)聲暴漲，進(jìn)而通過硫酸這一中間化工品，深度沖擊依賴濕法冶煉工藝的全球銅、鎳等有色金屬生產(chǎn)體系。本文聚焦霍爾木茲海峽封鎖對全球硫磺供應(yīng)的影響，以及這一沖擊如何沿“硫磺、硫酸、礦業(yè)”鏈條傳導(dǎo)至全球礦業(yè)行業(yè)，系統(tǒng)梳理供給端、成本端、企業(yè)端的連鎖反應(yīng)，并分析礦業(yè)企業(yè)的應(yīng)對策略，以期深入理解當(dāng)前全球礦業(yè)面臨的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

上游沖擊：全球硫磺動(dòng)脈的“栓塞”與價(jià)格體系的崩塌

——單點(diǎn)故障源：霍爾木茲海峽的戰(zhàn)略死穴與供給體系的結(jié)構(gòu)性脆弱

硫磺是石油和天然氣煉制的副產(chǎn)品，全球硫酸生產(chǎn)約60%來自硫磺制酸，30%來自金屬冶煉副產(chǎn)，10%依靠硫鐵礦制酸。中東地區(qū)憑借豐富的油氣資源，成為全球硫磺供應(yīng)的核心基地?；魻柲酒澓{不僅承運(yùn)石油和液化天然氣，還覆蓋石腦油、甲醇、硫磺、尿素等多個(gè)關(guān)鍵工業(yè)原料的運(yùn)輸。

數(shù)據(jù)顯示，中東地區(qū)占全球海運(yùn)硫磺貿(mào)易量超50%，全球硫磺出口中約40%以上經(jīng)由該地區(qū)。高度集中的供給格局，使得霍爾木茲海峽成為全球硫磺供應(yīng)鏈的“單點(diǎn)故障源”一旦受阻，替代渠道極為有限。據(jù)Kpler數(shù)據(jù)，2025年經(jīng)霍爾木茲海峽出口的硫磺占全球近半，疊加俄羅斯出口受限（年度減供超100萬噸）等因素，全球硫磺供給體系本就已處于緊平衡狀態(tài)。

2026年初美伊沖突升級后，霍爾木茲海峽航運(yùn)事實(shí)上中斷，硫磺現(xiàn)貨市場陷入“癱瘓”。中東地區(qū)所有船只通行停滯，硫磺生產(chǎn)者或推遲發(fā)布價(jià)格，或在沖突前價(jià)格水平上進(jìn)行展期。供應(yīng)中斷已實(shí)質(zhì)性限制硫磺的發(fā)運(yùn)，對依賴酸浸的銅加工及其他金屬生產(chǎn)產(chǎn)生了直接影響。

——價(jià)格失錨：從高位運(yùn)行到恐慌性跳漲的歷史性飆升

2025年的硫磺市場已處于高位運(yùn)行態(tài)勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年硫磺年均價(jià)達(dá)2474.66噸，較2024年均價(jià)1091.82噸上漲126.65%2025年末，硫磺價(jià)格一度突破4000噸大關(guān)，創(chuàng)近十年新高。價(jià)格上漲的背后，是新能源產(chǎn)業(yè)對硫磺的需求爆發(fā)式增長（磷酸鐵鋰和印尼鎳濕法冶煉分別帶來顯著需求增量）導(dǎo)致全球硫資源供需格局發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，而俄羅斯因煉廠不可抗力從凈出口國轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國，全球流通資源銳減。

霍爾木茲海峽封鎖使硫磺的緊平衡狀態(tài)被徹底打破。2026月，沖突爆發(fā)后，全球硫磺價(jià)格單周飆升約47%，創(chuàng)歷史新高。截至月，國內(nèi)硫磺基準(zhǔn)價(jià)已攀升至約6533噸，較年初上漲約78%，同比漲幅超過178%。中東離岸價(jià)格方面，卡塔爾能源月官方價(jià)格維持在520美元噸，阿布扎比國家石油公司定在530美元噸，中國港口現(xiàn)貨到岸價(jià)已攀升至550-560美元噸區(qū)間，較沖突前大幅躍升。

由于替代供給渠道極為有限全球硫磺供給在短期內(nèi)缺乏彈性，價(jià)格上行的壓力或?qū)⒊掷m(xù)。據(jù)CRU報(bào)道，買家對北美貨源的詢盤增加，但加拿大和美國墨西哥灣沿岸的供應(yīng)商未來數(shù)月的產(chǎn)能已基本鎖定。

——成本傳導(dǎo)放大：硫酸價(jià)格脫韁與行業(yè)分化的起點(diǎn)

硫磺是硫酸生產(chǎn)的最核心原料，占硫酸生產(chǎn)成本的70%以上，因此硫磺價(jià)格的波動(dòng)直接決定硫酸的市場價(jià)格。中國市場硫酸價(jià)格已大幅攀升2023均價(jià)200噸，2024年均價(jià)為295噸（同比上漲56%），2025年為605噸（同比上漲105%），2026月底全國硫酸（98%）均價(jià)已突破1020噸。

海峽封鎖后，硫酸價(jià)格進(jìn)一步加速上行。據(jù)中國硫酸工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2026月全國硫酸均價(jià)已超過1300噸。截至月中旬，國內(nèi)硫酸價(jià)格已達(dá)約2100噸，較月中旬的917噸上漲近130%。部分地區(qū)工業(yè)用酸價(jià)格最高達(dá)1800-1900噸，國際市場上硫酸實(shí)際價(jià)格已突破每噸500美元。

硫酸價(jià)格暴漲的沖擊呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差異。華南、西南地區(qū)價(jià)格領(lǐng)跑全國，廣東、云南等地98%硫酸價(jià)格同比漲幅超130%。分行業(yè)看，化肥行業(yè)作為硫酸的最大消費(fèi)者（占需求54%），面臨嚴(yán)峻的成本壓力；金屬加工和礦業(yè)占硫酸需求的10%，其中銅冶煉需求最大，達(dá)6200萬噸。

中游撕裂：礦業(yè)成本曲線的陡峭化與全球冶煉格局的分化

——濕法之困：成本線失守與非洲銅礦帶的“斷酸”危機(jī)

硫酸價(jià)格暴漲對礦業(yè)行業(yè)最直接的沖擊，集中在依賴濕法冶煉（SX-EW工藝）的銅、鎳產(chǎn)能上。數(shù)據(jù)顯示，全球約20%的銅供應(yīng)依賴使用硫酸從氧化礦石中浸出銅的工藝。硫酸成本占濕法煉銅現(xiàn)金成本的比例超35%，硫酸價(jià)格持續(xù)飆升已使海外銅企生產(chǎn)成本大幅增加，盈利壓力陡增。

非洲銅礦帶是受沖擊最嚴(yán)重的地區(qū)。以剛果（金）和贊比亞為主的非洲產(chǎn)區(qū)，是全球濕法銅供應(yīng)最集中的區(qū)域，也是硫酸凈消費(fèi)區(qū)域。由于非洲產(chǎn)區(qū)需要使用超85%進(jìn)口硫磺制酸（其中約90%硫磺來自中東），海峽封鎖直接導(dǎo)致當(dāng)?shù)亓蚧呛土蛩峁?yīng)告急。目前已知當(dāng)?shù)亓蚧菐齑鎯H夠維持4-6周，若中東局勢持續(xù)緊張，非洲產(chǎn)區(qū)濕法銅冶煉企業(yè)將面臨大面積停產(chǎn)的嚴(yán)峻風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，霍爾木茲海峽封鎖對全球銅供應(yīng)的沖擊已在企業(yè)層面形成實(shí)質(zhì)性影響。艾芬豪礦業(yè)創(chuàng)始人兼聯(lián)席董事長Robert Friedland警告稱，隨著全球海運(yùn)硫磺供應(yīng)中約50%被切斷，硫磺和硫酸市場正變得極為緊張，硫酸短缺可能嚴(yán)重制約銅生產(chǎn)商的運(yùn)營，對全球銅產(chǎn)量造成深遠(yuǎn)沖擊。艾芬豪礦業(yè)已將其位于剛果（金）的Kamoa-Kakula銅礦2026年銅陽極產(chǎn)量指引從38-42萬噸下調(diào)至29-33萬噸。部分依賴濕法冶煉的氧化礦礦企甚至已出現(xiàn)直接銷售原礦的現(xiàn)象，以避免硫酸成本上升帶來的虧損。

——火法之利：負(fù)加工費(fèi)時(shí)代下的“硫酸生命線”與利潤重心轉(zhuǎn)移

與濕法冶煉形成鮮明對比的是，火法煉銅中硫酸作為主要副產(chǎn)品產(chǎn)出，反而成為冶煉企業(yè)的“利潤生命線”。中國作為全球最大銅冶煉國，以火法冶煉產(chǎn)能為主（產(chǎn)能占比約98%），副產(chǎn)品硫酸已成為當(dāng)前冶煉企業(yè)維持盈利的關(guān)鍵緩沖。

在銅精礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)低迷的背景下（2026TC長單價(jià)格降至美元噸，現(xiàn)貨價(jià)格更是長期保持在-40美元以下，甚至一度跌破-60美元），副產(chǎn)品硫酸的收益對冶煉企業(yè)的意義更加凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2025年中國硫酸產(chǎn)量達(dá)1.15億噸，占全球產(chǎn)量的40%以上，在全球硫酸市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。硫酸價(jià)格的高位運(yùn)行，使國內(nèi)火法煉銅企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，部分對沖了加工費(fèi)低迷帶來的經(jīng)營壓力。

這種利潤結(jié)構(gòu)的變化深刻改變了銅煉廠的生產(chǎn)邏輯——即使在負(fù)加工費(fèi)背景下，只要硫酸仍有利潤，煉廠開工率就可能維持高位。硫酸價(jià)值凸顯標(biāo)志著行業(yè)走向成熟，能否用好副產(chǎn)品收益，正成為企業(yè)在高度不確定性環(huán)境中競爭制勝的關(guān)鍵。

——鎳業(yè)遭襲：印尼濕法擴(kuò)張的原料瓶頸與供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)

硫磺供應(yīng)鏈中斷對鎳冶煉行業(yè)的沖擊同樣不容忽視。印尼是全球鎳濕法冶煉（MHP）增長最快的市場，2026年預(yù)計(jì)將有約65.8萬噸MHP產(chǎn)能投產(chǎn)，對應(yīng)硫磺需求增量約658萬噸。印尼高度依賴從中東進(jìn)口的硫磺來生產(chǎn)硫酸，以支持其濕法鎳冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張?；魻柲酒澓{封鎖疊加中國月起暫停普通硫酸出口，雙重供應(yīng)中斷對印尼鎳產(chǎn)業(yè)形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。

印尼2026月進(jìn)口硫磺約37.8萬噸，其中約78%來自中東供應(yīng)商，已直接受到海峽航運(yùn)中斷的影響。硫磺價(jià)格暴漲和供應(yīng)受限，已威脅到印尼部分鎳冶煉項(xiàng)目的運(yùn)營可行性，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致全球鎳供應(yīng)出現(xiàn)收縮。

——出口閘門關(guān)閉：中國政策轉(zhuǎn)向?qū)θ蛄蛩峁┬枞笨诘亩卧鰤?/span>

2026月，多家媒體報(bào)道稱中國計(jì)劃自月起全面暫停普通硫酸出口，僅電子級硫酸可特批放行，出口限制預(yù)計(jì)持續(xù)至年底。中國是全球第二大硫酸出口國（僅次于日本），2025年硫酸出口量超過450萬噸，其中約三成流向全球最大銅生產(chǎn)國智利該國每年從中國進(jìn)口逾百萬噸硫酸，支撐其約五分之一銅產(chǎn)量。

智利作為全球第二大濕法銅生產(chǎn)國，2025年濕法冶煉產(chǎn)銅約110萬噸，本土銅冶煉副產(chǎn)硫酸無法滿足生產(chǎn)需求，需依賴外部進(jìn)口。中國硫酸出口禁令將進(jìn)一步加劇全球硫酸供應(yīng)緊張，直接沖擊智利濕法銅產(chǎn)能，進(jìn)而在全球銅市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

——產(chǎn)業(yè)再平衡：濕法銅邊際產(chǎn)能出清與全球銅價(jià)的重估邏輯

綜合來看，霍爾木茲海峽封鎖對中國的影響相對有限——中國硫酸產(chǎn)量占全球40%以上，國內(nèi)冶煉酸供給相對充裕，加之出口收緊政策優(yōu)先保障國內(nèi)供應(yīng)。但全球視角下，濕法銅供應(yīng)高度集中的非洲和南美地區(qū)正面臨嚴(yán)峻的硫酸短缺風(fēng)險(xiǎn)，全球約20%的銅供應(yīng)依賴濕法冶煉，而濕法銅又是全球銅礦供給中成本較低、邊際產(chǎn)量調(diào)節(jié)最靈活的部分。一旦非洲和智利濕法產(chǎn)能大幅減產(chǎn)，全球電解銅供應(yīng)將顯著收縮，銅價(jià)上行壓力加大。

下游重構(gòu)：礦業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略防御與行業(yè)競爭格局的重構(gòu)

——變消費(fèi)者為生產(chǎn)者：一體化自給模式構(gòu)建的核心競爭優(yōu)勢

面對硫磺供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，具備副產(chǎn)硫酸能力的礦業(yè)企業(yè)獲得了戰(zhàn)略優(yōu)勢。最典型的案例是艾芬豪礦業(yè)位于剛果（金）的Kamoa-Kakula銅礦綜合體，該礦擁有非洲最大的銅冶煉廠，能夠?qū)~冶煉副產(chǎn)品硫酸自產(chǎn)自用，減少對進(jìn)口酸的依賴。2026年第一季度，該冶煉廠生產(chǎn)了11.8噸高強(qiáng)度硫酸。

Friedland強(qiáng)調(diào)：“Kamoa-Kakula作為硫酸的生產(chǎn)者和銷售者，而非消費(fèi)者，處于理想位置。我們的工業(yè)流程不需要硫酸來生產(chǎn)99.7%純度的陽極銅?！?/span>RBC Capital Markets分析師指出，硫酸銷售所產(chǎn)生的收入在當(dāng)前全球供應(yīng)鏈中斷背景下構(gòu)成了戰(zhàn)略優(yōu)勢。案例表明，在硫磺供應(yīng)鏈面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，從“硫酸消費(fèi)者”向“硫酸生產(chǎn)者”轉(zhuǎn)型已成為冶煉企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵路徑。

——源頭分散與渠道協(xié)同：打破路徑依賴的多元化采購矩陣

對于無法完全實(shí)現(xiàn)硫酸自給的冶煉企業(yè)，供應(yīng)鏈多元化是最直接的應(yīng)對策略。云天化的實(shí)踐具有代表性面對中東硫磺供應(yīng)中斷，公司一方面積極開展中東以外地區(qū)的硫磺采購，另一方面加大硫磺、硫酸冶煉酸國內(nèi)采購結(jié)構(gòu)和渠道協(xié)同，以保障生產(chǎn)所需。

云天化基于戰(zhàn)略庫存，動(dòng)態(tài)調(diào)整采購策略，減少、規(guī)避硫磺非理性高位的采購量，積極應(yīng)對國際市場價(jià)格波動(dòng)。在2026年上半年硫產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鼋涣鲿?huì)上，行業(yè)專家呼吁企業(yè)加快供應(yīng)鏈多元化布局，鞏固與中東供應(yīng)商合作的同時(shí)，探索硫磺回收技術(shù)的升級和硫鐵礦制酸等替代路徑。

——技術(shù)脫鉤：從無酸浸出到流程再造的路徑替代探索

硫酸價(jià)格的持續(xù)高位運(yùn)行，正在推動(dòng)礦業(yè)企業(yè)探索降低硫酸依賴的工藝路徑。在鋰礦開采領(lǐng)域，特斯拉推出的無酸煉鋰工藝成為重要技術(shù)方向與傳統(tǒng)硫酸法相比，該工藝能耗最高可降20%，化學(xué)藥劑成本減少約60%，綜合生產(chǎn)成本可節(jié)省約30%

在銅礦冶煉領(lǐng)域，火法與濕法冶煉之間正在形成更明顯的分化火法冶煉企業(yè)因副產(chǎn)硫酸而受益，濕法冶煉企業(yè)則面臨巨大成本壓力。這一分化可能加速濕法冶煉產(chǎn)能向火法冶煉產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，或在濕法冶煉集中的區(qū)域推動(dòng)硫資源回收與循環(huán)利用技術(shù)的應(yīng)用。

——國家意志介入：以出口管制與戰(zhàn)略儲(chǔ)備構(gòu)筑的產(chǎn)業(yè)安全墊

在宏觀層面，各國政策正在積極應(yīng)對硫資源緊張局勢。中國硫酸工業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)推動(dòng)“保供穩(wěn)價(jià)”成為硫產(chǎn)業(yè)鏈及磷肥行業(yè)的核心任務(wù)，國家層面出臺多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)國產(chǎn)硫磺、冶煉酸優(yōu)先供應(yīng)國內(nèi)磷肥企業(yè)，支持磷石膏制酸項(xiàng)目建設(shè)。中國自2026月起暫停普通硫酸出口，正是以犧牲部分出口市場為代價(jià)，優(yōu)先保障國內(nèi)硫酸供給的戰(zhàn)略選擇。

在戰(zhàn)略儲(chǔ)備層面，部分大型礦業(yè)企業(yè)已建立硫磺戰(zhàn)略庫存。例如，國內(nèi)磷肥企業(yè)通常保有1-3個(gè)月的硫磺安全庫存，這為應(yīng)對短期供應(yīng)中斷提供了一定緩沖。但分析指出，當(dāng)前全球硫磺供需缺口（預(yù)計(jì)2026年達(dá)約513萬噸）遠(yuǎn)非短期庫存所能彌補(bǔ)，企業(yè)需要在庫存管理之外尋求更系統(tǒng)的解決方案。

——優(yōu)勝劣汰加速：成本高墻下的行業(yè)洗牌與合規(guī)龍頭的份額擴(kuò)張

硫磺價(jià)格暴漲引發(fā)的成本沖擊，正在加速礦業(yè)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。缺乏下游渠道與成本控制能力的中小礦企，正面臨日益嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。而擁有冶煉副產(chǎn)酸能力的一體化合規(guī)企業(yè)不僅免受漲價(jià)沖擊，反而能享受硫酸價(jià)格上漲帶來的直接利潤，市場份額隨之?dāng)U大。

2026年《工業(yè)廢硫酸的處理處置規(guī)范》正式實(shí)施，行業(yè)全鏈條合規(guī)門檻大幅提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了合規(guī)企業(yè)的競爭優(yōu)勢。預(yù)計(jì)硫磺供應(yīng)鏈危機(jī)將加速礦業(yè)行業(yè)集中度的提升，中小礦企退出后，留下的合規(guī)企業(yè)市場份額反而擴(kuò)大成為地緣政治沖擊重塑行業(yè)競爭格局的典型案例。

結(jié)論

霍爾木茲海峽封鎖對全球礦業(yè)行業(yè)的沖擊，本質(zhì)上是全球硫資源供應(yīng)鏈高度集中與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)交織下的系統(tǒng)性危機(jī)。中東地區(qū)占全球硫磺供應(yīng)的40%以上，全球海運(yùn)硫磺貿(mào)易中約50%途經(jīng)霍爾木茲海峽高度集中的供給結(jié)構(gòu)使得封鎖足以動(dòng)搖全球硫磺硫酸再到礦業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定。

從硫磺價(jià)格暴漲（同比漲幅超150%），到硫酸價(jià)格翻倍（從2023年的約200噸升至2026月的2100噸），再到全球濕法銅、鎳產(chǎn)能面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，危機(jī)正在沿產(chǎn)業(yè)鏈逐級傳導(dǎo)，且尚未見底。值得關(guān)注的是，全球礦業(yè)行業(yè)正在沖擊中發(fā)生結(jié)構(gòu)性分化濕法冶煉產(chǎn)能承受巨大成本壓力，火法冶煉企業(yè)則因副產(chǎn)硫酸而獲得利潤補(bǔ)償；非洲和南美的礦業(yè)企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，而中國憑借強(qiáng)大的冶煉酸產(chǎn)能具備較強(qiáng)的緩沖能力。

對于礦業(yè)企業(yè)而言，這場危機(jī)既是挑戰(zhàn)也是戰(zhàn)略調(diào)整的契機(jī)。從依賴進(jìn)口到自給自足、從單一路徑到供應(yīng)鏈多元化、從被動(dòng)承受成本壓力到主動(dòng)探索工藝替代能夠快速適應(yīng)這一新格局的企業(yè)，將在后續(xù)的行業(yè)整合中獲得更大的市場空間和競爭優(yōu)勢。而對政策制定者而言，硫磺供應(yīng)鏈的脆弱性暴露了關(guān)鍵工業(yè)原材料全球治理的短板，推動(dòng)硫資源供應(yīng)來源多元化、加快硫回收技術(shù)升級、建立戰(zhàn)略性儲(chǔ)備機(jī)制，已成為保障全球礦業(yè)行業(yè)中長期穩(wěn)定發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

作者 | 曲雙石 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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